商傳媒｜記者陳宜靖／綜合外電報導
全球電商與雲端服務龍頭Amazon最新財報繳出連續第12季成長成績單，營收與獲利雙雙維持上行軌道，並同步揭露2026財年資本支出將年增逾五成、規模上看2,000億美元（約31兆日圓）。然而，市場對人工智慧（AI）投資回收期與資本負擔的疑慮迅速升溫，導致股價在盤後一度暴跌約一成，凸顯科技巨頭「高投入、慢回收」的結構性風險正在被重新定價。
財報亮眼但投資強度更勝以往
亞馬遜5日公布，截至2025年10至12月的季度（對應其2026財年前段）營收達2,133.86億美元，年增14%；淨利為211.92億美元，年增6%。營收表現優於市場預期，獲利則大致符合共識，延續電商效率改善與雲端服務需求復甦的正向趨勢。
不過，真正引發市場震盪的是公司對資本支出的前瞻指引。管理層預期截至2026年12月的財年資本支出將達2,000億美元，年增幅度超過50%，主要投向資料中心、先進運算設備與AI基礎設施，規模與增速均創近年新高。
AI驅動下的雲端擴張與成本壓力
在生成式AI與企業數位轉型加速的背景下，雲端服務（AWS）被視為長期成長引擎。亞馬遜近年加碼GPU、客製化晶片與高密度資料中心，意在鞏固AI訓練與推論的算力供給。支持者認為，這類前期投資有助於拉開與競爭對手的技術差距，並在中長期轉化為高毛利的雲端與AI服務收入。
但質疑者指出，AI基礎建設的資本密集度遠高於過往雲端擴張，折舊與營運成本可能壓抑短期自由現金流；若企業客戶的AI採用節奏不如預期，回收期恐被拉長，對估值形成壓力。
股價急挫反映風險重估
財報發布後，市場迅速聚焦「資本支出曲線是否陡峭過頭」。在全球利率仍處高檔、投資人更重視現金流可見度的環境下，亞馬遜股價一度重挫約10%，顯示資金對高強度AI投資的耐心正在下降。部分分析師指出，短線波動不全然否定長期策略，而是反映估值模型中對折舊、資本效率與回收期假設的調整。
營運結構的平衡考驗
電商本業方面，物流自動化與庫存管理改善持續釋放效率紅利；廣告業務與第三方賣家服務亦提供穩定現金流，成為對沖重資本投資的緩衝墊。雲端則面臨價格競爭與算力需求快速變化的雙重挑戰。未來關鍵在於：AI相關收入能否以足夠速度放大，抵銷折舊攀升對利潤率的侵蝕。
市場分歧下的前景觀察
多頭觀點認為，當前投入是卡位下一輪平台競賽的必要代價，隨企業級AI落地，雲端與AI服務可望重拾高成長；保守派則提醒，資本循環已進入高峰期，需警惕需求不確定性與投資報酬率下修。短期內，亞馬遜如何在擴張與紀律之間取得平衡，將成為市場評價的核心。
