商傳媒｜吳承岳／台北報導
以「辣雞麵」聞名全球的南韓三養食品（Samyang Foods），在2025會計年度（去年）創下營收與營業利益的歷史新高。然而，其對單一品牌的高度依賴，以及原物料和運輸成本攀升，正成為企業未來成長潛在的「未爆彈」。
三養食品去年合併營收達到2兆3,518億韓元，較前一年大幅成長36%；營業利益則飆升52%，來到5,242億韓元。公司方面表示，這項亮眼成績歸功於「辣雞麵」品牌策略的成功，特別是出口地區的多元化、打入美國及歐洲主流通路的努力，以及密陽二廠（Millyang 2nd plant）投產帶來的產能擴充。據統計，去年下半年「辣雞麵」系列產品在全球已售出約10億個，再次證明其強大的國際競爭力。
儘管成績斐然，市場分析師對三養食品過度依賴單一「辣雞麵」品牌表達擔憂。NICE信用評等（NICE Investors Service）資深研究員鄭鎮元（Jung Jin-won）指出，品牌實力雖是優勢，但單一品牌的高度依賴性可能加劇未來業績波動。韓國信用評等（Korea Ratings）首席分析師具正元（Koo Jung-won）亦持相同看法，強調「辣雞麵」的產品競爭力與海外銷售擴張能否持續，將是關鍵。
此外，營運成本壓力也逐漸浮現。鄭鎮元研究員提到，近期因生質柴油需求擴大導致棕櫚油價格上漲，加上中東地區情勢緊張推升了包裝材料及海運運費，這些因素都擴大了原物料成本的負擔。
為支撐全球擴張，三養食品的資本支出（CAPEX）顯著增加。從2015至2019年間平均每年245億韓元，暴增至2020至2024年間平均1,170億韓元，去年更達到4,646億韓元的歷史高點。儘管如此，公司的財務結構仍保持穩健，去年的借款依賴度為22.9%，淨債務與稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）比率為0.3倍，顯示其強勁的營運現金流足以消化投資負擔。
信用評等機構預期，在穩固的全球需求、品牌競爭力、出口拓展及有利匯率等因素帶動下，三養食品中期成長趨勢有望維持。同時，麵粉卡特爾制裁後原物料採購價格下降，以及高匯率帶來的出口效益，預計將對其獲利能力提供正面支撐。
