商傳媒｜吳承岳／台北報導
日本企業併購（M&A）市場近年展現強勁成長力道，上市公司的併購案件與交易金額在2025年雙雙寫下歷史新高紀錄，這也是併購案件數連續第五年刷新紀錄。這股併購熱潮反映了日本資本市場的結構性變化，意味著日本已逐漸轉變為「資金流動的社會」。
這波併購高峰主要歸因於兩大因素：一是環境整備，包括低利率環境、企業事業傳承問題日益普遍、併購顧問業者增加，以及促成交易的基礎設施更趨完善。二是經營者的意識轉變，自2014年以來，股東盡責管理守則（Stewardship Code）和公司治理準則（Corporate Governance Code）逐漸普及，加上東京證券交易所於2023年要求企業「重視資本成本與股價的經營」，都促使企業更加重視股東價值與資本效率。
東京證券交易所的改革尤其對市場產生關鍵影響。對於市值低於100億日圓的成長型市場（Growth market）上市公司而言，併購已成為維持上市地位、擴大企業規模並提升市值的有效策略。這也預示著成長中的上市公司未來將更積極收購非上市公司，為尋求出售的非上市公司帶來「非常好的機會」。
在併購溢價方面，過去幾年也出現顯著變化。一般而言，收購上市企業時，通常會為其市價帶來10%至50%以上的溢價。然而，過去兩到三年，股價與溢價之間的傳統反向關係（即股價較低時溢價較高）已被打破。現在即使股價處於高點，溢價仍維持在高水準，顯示買家競爭激烈，推升了收購價格。土耳其研究人員 Emin Yılmaz 形容，日本正處於「併購的黃金時代」。
報導指出，部分日本企業已從以往每年收購兩至三家公司，轉變為持續每年收購超過十家企業，這種透過持續收購來擴大規模的「滾動式」（roll-up）成長策略正逐漸普及。例如，軟銀集團收購 ABB 的機器人業務，便被視為其將垂直整合戰略從人工智慧（AI）的「大腦」延伸至機器人實體領域的可能佈局。專家認為，實體 AI 領域的應用範圍比智慧型手機更廣，若有企業能掌握其平台，將帶來龐大的營收機會。日本企業在機器人技術和特定零組件的隱形冠軍（擁有高全球市佔率）將成為未來併購市場的焦點。
總體而言，併購在日本已不再是少數企業的特殊事件，而是企業在考量資本效率、事業組合與成長策略時的標準經營手段。
