摩根資產管理今天發表年中展望，研判台廠去庫存狀況接近尾聲，企業獲利成績單不錯，但估值不便宜，本益比16.5倍，因此外銷導向的台股，今年可能無法像過去幾年在亞股跑得高，表現可能是中段班，且匯率管理顯得重要，但若AI持續被認同的話，台股表現還是不會缺席。
摩根資產管理建議，下半年對股債資產採取多元化配置策略，股票聚焦在美國、亞太科技股與歐洲的高品質股票；債券則以成熟市場的政府公債與非投資等級債，做槓鈴式的布局策略。
摩根資產管理亞太區首席市場策略師許長泰表示，外資對美國資產的持有動態已發生變化。目前外資持有美國公債的比重下滑，由2013年的3分之1，降至目前的25％，反而是美國本地投資者占比拉高，買盤主要來自保險年金、銀行等等法人機構。
與10年前相比，中國與日本的持有美債比重都大幅下降，而歐盟與英國儘管都新增美國公債持有幅度，但還遠不及中國與日本減持幅度。
美股也有類似的情況，雖然外資佔美股比重仍有約17.6%，但相較10年前，歐盟、開曼群島、英國與加拿大對美股的持有比重也下滑；可見在美國財政已成市場焦點的情況下，各國對美元資產也展現有別以往的態度。
許長泰說，受到川普關稅政策影響，美國進口消費品平均關稅稅率，由去年底的2.4％，目前升至14.9％，預估會逐步上升到23％～24％，最高會到30％(如上圖，記者李錦奇攝影)，從美國消費者物價指數，可以看到有些商品進口物價開始上升，預估下半年影響會逐漸浮現，通膨會逐步上升，不過，美國經濟下半年雖會降溫，成長率可能低於1％，但仍可避免衰退。
「聯準會持續觀望，7月降息機率低，經濟數據沒有支持降息的可能，9月降息機率都低，最快要到10月，且需要有相關經濟數據支持，今年降息1碼，會是比較合理預估，因此，公債殖利率可能維持目前區間。」許長泰說。
許長泰指出，雖然川普不停施壓要求降息，但可能會有反效果，聯準會主席鮑爾會希望展現聯準會獨立性，至於新的聯準會主席上任後，會不會有新的政策，可拭目以待。
展望美元，許長泰說，美元貶值情況會定期出現，過往每2年半會有一次，預估這次中長期2-3年會繼續貶值，因為美元目前還是偏貴，且美國貿易與財政是雙赤字，任何國家出現這種情況，貨幣都需要貶值，藉此調整不平衡狀態。
不過許長泰強調，美元還是全球外匯儲備最高的貨幣，占比58％；加上美元作為貿易計價，占比56％等等，都是全球主要貨幣，美元仍不會被取代，「上半年美元貶值太快，超賣情況明顯，市場可能會出現買盤，加上其他央行不願見到本國貨幣升值過快，下半年也可能採取動作，將使美元貶值速度放緩」。
摩根資產管理環球市場策略師林雅慧表示，美國企業首季獲利成長12％-13％，第二季預估會放緩到5％，但拉長時間來看，營運動能仍強勁，2026年預估成長14％，主要來自科技業，預估創造獲利仍亮眼，主要推進力來自AI支出，科技大廠看到贏家通吃的概念，擔心不投資就落後，去年滲透率只有低個位數，目前為9％，未來還會提高，還會更普及。
不過，林雅慧提醒，美國科技股本益比22倍，不算非常便宜，估值合理性還是重要，挑對類股更重要，過去幾年，消費類股股價不漲反跌，強勢類股主要是金融、科技、通訊股。展望後市，美股除了科技股，金融與公用事業，都有被科技股帶動的表現機會。
「美股仍是投資組合重要環節，亞洲科技股也值得留意。」林雅慧說，亞股今年跑最好的是韓國股市，其次是中國股市，即便南韓股市今年上漲3成，本益比仍不到10倍，中國股市11倍左右，中國市場出現特色消費，例如IP熱潮，將是下半年需要留意的部分。
林雅慧表示，亞洲科技股迎來難得的投資機會。特別是亞洲科技公司的資本支出已出現明顯變化，根據統計，前五大硬體與資訊科技設備的公司在資本支出上雖有成長，但軟體與資訊服務公司在資本支出的投入，其金額自2024年起卻已超越硬體與設備商。此外，台灣及南韓的庫存也逐漸去化。（如上圖，記者李錦奇攝影）
此外，歐洲高品質的企業今年也獲得優異的表現，因此對投資人來說，下半年股票投資的選項將變得更多元。
固定收益部分，林雅慧說，儘管從估值角度來看已不便宜，但有鑑於已開發市場的殖利率曲線仍有望呈現陡峭趨勢，再加上全球經濟增長趨緩的壓力，因此已開發國家的政府公債在下半年反而較有投資機會。
林雅慧說，過往體質比較差的企業，如今多轉到私募市場籌資，以目前BB等級債的占比來說，達到5成，相對金融海嘯時的3成，如今信評普遍好很多，且未來兩年到期還款壓力不高。
林雅慧說，美國的非投資等級債但違約率僅有0.4%，略高於上季的0.3％，但低於過去十年平均的2.1％，且非投資等級債收益率7％，如果下半年降息，收益率還會提高，現在是不錯的配置時間點。
但林雅慧建議，還是做抗波動部署，適度配中短天期公債，避免投資組合像搭雲霄飛車，可採槓鈴式操作，公債搭配非投資等級債。
