商傳媒｜記者陳宜靖／綜合外電報導
受惠於美股多頭氣盛及終端消費需求噴發，全球美容科技（Beauty Tech）巨頭 APR 展現出驚人的成長動能。大新證券（Daishin Securities）於今（2）日發布最新研究報告，對 APR 的營運前景給予高度評價，不僅維持「買入」評級，更將目標價一舉上調 7% 至 32 萬韓元。分析師指出，APR 在美國市場的策略布局已進入收割期，其銷售額與營業利潤雙雙創下歷史新高，成為推升股價的核心引擎。
「黑五」效應發威：亞馬遜護膚奪冠、美國獲利翻倍成長
根據大新證券預測，APR 去年第四季表現極為亮眼，單季銷售額預計達到 4,733 億韓元，營業利潤則為 1,167 億韓元，精準符合市場的高標預期。其中，最令投資圈驚豔的是美國市場的表現，預計該區營業利潤將達到 2,172 億韓元，較前一年同期暴增 215%，顯示其在北美市場的品牌滲透力已進入爆發式成長階段。
大新證券分析師韓松協指出，APR 的業績衝刺歸功於去年度「黑色星期五」（Black Friday）與「網絡星期一」（Cyber Monday）的季節性促銷大捷。透過 SKU（庫存管理單位）的策略性擴張，APR 成功在 Amazon 護膚品類別中奪下季度銷量冠軍。韓松協認為，這代表 APR 已成功將單純的線上流量轉化為深厚的品牌知名度，從「網紅產品」晉升為「家喻戶曉的專業美容品牌」。
除了電商通路的統治力，APR 在實體通路擴張亦有顯著進展。報告顯示，美國美容零售巨頭 Ulta Beauty 的銷售貢獻度在第四季幾乎翻倍，從第三季的 70 億韓元迅速攀升。隨通路多元化與線上線下整合（OMO）策略生效，APR 的獲利結構正進一步優化。
全球版圖擴張：日本市場穩步挺進、歐洲基礎設施先行
在亞洲市場方面，日本依然是 APR 的重點戰場。隨著線下門市擴張至 3,000 家，搭配「超級促銷」活動，預計將維持高速成長。然而，分析師也提出平衡觀點，認為日本市場受限於「以供應商為中心」的傳統經銷結構，其滲透速度相較於電商發達的美國市場會顯得較為緩慢，投資人需保持耐心。
至於歐洲市場，目前 APR 仍處於「基礎設施建設」的深耕階段。韓松協表示，短期內歐洲對集團的營收貢獻有限，但隨著今年年中預計從英國開始逐步啟動主要國家的直銷業績，中長期成長潛力不容小覷。
2026 年營運展望：營收挑戰 2 兆韓元大關
大新證券對 APR 未來一年的財務表現給出樂觀預測，預計今年銷售額將達到 2.0236 兆韓元，營業利潤達 4,923 億韓元，兩項數據與去年相比，年增率分別高達 39% 與 40%。
「成長的關鍵在於如何在高通膨環境下持續拓展美國市場。」韓松協分析，APR 的產品力已在線上得到驗證，目前正處於從低滲透率轉向大規模市場滲透的轉折點，未來向線下實體店及企業對企業（B2B）市場擴張，將為股價留出更多想像空間。
市場風險與挑戰：國內結構性限制與行銷成本管控
儘管海外業績「滿堂彩」，但 APR 在韓國本土市場卻面臨挑戰。雖然透過美妝通路龍頭 Olive Young 擴大了市佔率，但受限於韓國國內特殊的「銷售確認結構」，整體成長速度受到一定程度的壓制。
此外，市場專家提醒，隨著 APR 積極進軍歐美線下通路與 B2B 市場，如何有效平衡線上行銷成本與通路多元化帶來的支出，將是未來毛利率能否續創新高的核心關鍵。投資人亦應密切關注全球景氣波動，對高階美妝儀器消費需求可能帶來的影響。
