商傳媒｜方承業／綜合外電報導
摩根士丹利（Morgan Stanley）一份於去年三月完成的分析報告指出，比特幣挖礦公司在當前的市場估值中被嚴重低估，實際上可能已成為人工智慧（AI）革命的關鍵基礎設施。
該報告揭露，比特幣挖礦企業目前的企業價值約為每瓦 2 至 7 美元。相較之下，在人工智慧雲端市場中，電力每瓦的估值高達 13 至 15 美元。這項顯著差距，暗示比特幣礦企的潛在估值被低估了 100% 至 650%。
這份分析強調，人工智慧的發展預計將使其年度電力需求每年增長約 30%。資料中心為大型語言模型和機器學習演算法提供動力的耗電量，已可媲美小型城市，單次人工智慧訓練會話所消耗的電量，甚至超過 100 個家庭一年的用電量。在這樣的趨勢下，電力已從一種商品轉變為戰略性資產。
比特幣挖礦公司握有戰略性的電網接入權，並且與公用事業建立了長期合作關係，簽訂了具競爭力的電力合約。許多礦企早在數年前便在再生能源豐富的地區設立營運據點，享有先行者優勢。此外，比特幣礦企已將其業務模式從單純的加密貨幣驗證，拓展至包括需求反應服務、餘熱回收、模組化資料中心解決方案以及能源套利能力。
報告也指出，比特幣挖礦的彈性消耗模式，能透過在電網承壓期間暫時減少用電量，來輔助人工智慧穩定且持續的電力需求，使其成為穩固電網的重要資產。摩根士丹利分析師直指，這是「戰略性基礎設施機會」。
然而，摩根士丹利也區分了不同礦企的營運效率差異，部分礦工的股價表現不佳，實因執行風險所致。成功抓住人工智慧能源趨勢的關鍵因素，包括電力合約的地點與品質、設備效率、資產負債表的穩健性，以及管理層在能源市場的經驗。以 MARA Holdings 為例，若能展現更高的營運效率，其「減持」（Underweight）評級可能獲得調升。
針對摩根士丹利的這項發現，金融分析師反應審慎但正面，肯定了挖礦基礎設施與人工智慧電力需求之間的邏輯關聯。同時，他們也強調，考量到加密貨幣產業的波動性，仍需進行嚴謹的盡職調查。部分投資公司目前正探索將加密貨幣挖礦與人工智慧運算服務結合的混合模式，以最大化基礎設施利用率並平穩營收波動。此外，不同司法管轄區的監管考量，也將影響加密貨幣和人工智慧發展的投資決策。
