商傳媒｜吳承岳／台北報導
知名投資機構 Rockefeller Global Investment Management 的策略師 Doug Moglia 預測，儘管貴金屬近期波動劇烈，黃金的長期牛市依然穩健，預計到2027年金價將突破每盎司5,500美元，並可能在2030年前衝上8,000美元，甚至有機會觸及10,000美元大關。然而，Moglia 認為白銀的漲幅將相對收斂。
中東局勢與升息預期拖累金銀價格
就在此預測發布之際，黃金和白銀價格於週三（5月27日）經歷顯著下跌。黃金跌至兩個月來新低，現貨金價盤中一度跌破每盎司4,400美元，較前一日下跌逾2.3%。白銀跌勢更為劇烈，現貨價格一度下跌超過4.5%，逼近每盎司73美元。分析師指出，此次下跌主要受兩大因素影響：中東緊張局勢趨緩降低了避險需求，以及市場對聯準會（Federal Reserve）將長期維持高利率甚至進一步升息的預期增強。
《Moomoo News》報導，美國與伊朗之間可能達成協議的框架外洩，內容顯示伊朗有望在一個月內恢復荷莫茲海峽的商業航運，這促使投資人縮減對衝突升級的押注。此外，伊朗衝突此前推升油價，加劇通膨擔憂，強化了市場對「更長時間維持高利率」的預期。當日，U.S. Treasuries 殖利率反彈，美元走強，對不孳息的黃金和白銀構成雙重壓力，提高其持有成本。
《The Economic Times》指出，美國消費者信心指數在5月份從4月的93.8降至93.1，顯示消費者對成本上升的擔憂增加。Minneapolis聯邦儲備銀行總裁尼爾·卡什卡里（Neel Kashkari）也表示，聯準會必須持續專注於抑制通膨壓力，且目前判斷聯準會何時改變現行政策仍為時過早。
黃金長期牛市的驅動因素
Doug Moglia 說明，黃金自2022年進入第三次長期牛市，如同1970年代布雷頓森林協定（Bretton Woods system）瓦解後，以及2000年代科技泡沫破裂後黃金作為金融不穩定對沖工具的時期。此波牛市的催化劑是俄烏戰爭，特別是俄羅斯外匯存底受到制裁的先例，讓全球各國央行意識到，儲備資產若存放在美元-歐元體系內可能面臨政治與法律風險，進而改變了其儲備管理策略。黃金作為一個沒有發行方或交易對手風險的全球宏觀資產，成為主要的受益者。
Moglia 指出，2022至2024年間，全球央行每年購買超過1,000噸黃金，約佔全球年礦產量的20%至25%。2025年，央行黃金購買量雖降至863噸，但散戶投資者透過ETF等方式投入黃金市場的資金量激增，全球黃金ETF持有量成長近20%，總計超過3,000噸，顯示需求已轉由西方金融投資者推動。此外，對聯準會獨立性、財政風險及地緣政治衝擊（包括近期與伊朗爆發的衝突）的擔憂，也支撐了黃金的配置需求。
白銀走勢的特殊性與限制
相較於黃金，白銀的走勢較為震盪。Doug Moglia 形容白銀是「高貝塔值黃金」，其波動性更高、流動性較低，且超過50%的需求來自工業用途（例如綠能與人工智慧應用）。儘管白銀市場自2021年以來一直處於結構性供給赤字，但其價格仍更容易受到市場情緒、政策和貨幣波動影響。銀礦產量約70%是其他金屬開採的副產品，因此供給對價格上漲的反應缺乏彈性。黃金與白銀價格比率曾於2025年5月一度達到100，目前已回歸50-60的長期平均區間，這意味著白銀相對於黃金的戰術性上漲空間有限。
美國銀行（Bank of America）也分析認為，雖然短期內黃金價格回升可能再次推動白銀價格突破每盎司100美元，但從長期來看，由於基本面需求的減弱，白銀不太可能持續跑贏黃金。
黃金與白銀礦業股的潛力
Moglia 同時看好黃金與白銀礦業股的投資價值。他認為，礦業股能提供槓桿化的上漲潛力與更好的收益，憑藉其內在的營運槓桿、穩健的自由現金流生成能力以及不斷改善的股東回報，有望推動整個產業的重新估值。目前，黃金與白銀礦業股指數的營運利潤率接近40%，為2011年以來最高水準。預計2025年，排名前五的黃金與白銀礦商將產生約200億美元的自由現金流，自由現金流利潤率接近30%。
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