商傳媒｜方承業／綜合外電報導
美國聯邦政府對大麻的監管政策正在經歷逾半世紀以來最重大的變革。隨著大麻重新分級，過往因聯邦法律限制而無法在美國主要證券交易所上市的大麻相關企業，如今有望開啟新的資本市場之路，但業者需全面檢視並調整其財務與公司治理結構，以符合嚴格的上市標準。
現任總統川普於 2025 年 12 月 18 日簽署行政命令，指示美國司法部（DOJ）加速將大麻從《受控物質法案》（Controlled Substances Act）中的「附表一」重新分類至「附表三」。隨後，美國司法部於 2026 年 4 月 23 日發布最終命令，正式將美國食品藥物管理局（FDA）核准的大麻產品及各州合法醫療用大麻，重新歸類為附表三物質。然而，成人娛樂用大麻、非法大麻及合成四氫大麻酚（THC）仍維持在附表一的嚴格管制。目前，一場加速的行政聽證會將於 2026 年 6 月 29 日舉行，考慮更廣泛的重新分類。
長期以來，那斯達克（Nasdaq）與紐約證券交易所（NYSE）皆拒絕為任何違反美國聯邦法律的企業提供上市服務。那斯達克更明確指出，任何現有或計畫中的活動違反聯邦法律的企業，均不得首次掛牌或維持上市資格。這導致許多美國大型跨州大麻營運商只能在加拿大的多倫多證券交易所（TSX）或加拿大證券交易所（CSE），以及美國的場外交易（OTC）市場掛牌，限制了它們獲取更深流動性、更廣泛機構參與及賣方分析師研究的機會。
儘管重新分級為附表三，大麻仍屬受控物質，其製造、分銷或配發仍需取得美國緝毒局（DEA）的註冊。然而，重新分級對財務表現的影響甚鉅：根據《FoleyHoag》報導，針對符合附表三資格的醫療用大麻業務，廢除美國稅法第 280E 條款將大幅提升受影響營運商的報告收益和股東權益，這有助於部分大麻公司達到那斯達克或紐約證券交易所的淨利潤或股權標準。
為符合美國主要交易所的上市資格，大麻公司需面對多重挑戰。那斯達克分為 Nasdaq Global Select Market、Nasdaq Global Market 和 Nasdaq Capital Market 三個層級，各層級對財務、流動性及公司治理有不同要求，其中 Nasdaq Global Select Market 的要求最為嚴格。紐約證券交易所的量化上市標準通常比那斯達克的較低層級更為嚴苛，特別是在財務績效和公開流通市值方面。
兩大交易所普遍要求每股最低價格為 4.00 美元。目前許多在場外交易或加拿大交易所掛牌的美國大麻公司，其股價遠低於此門檻。為此，美國主要跨州營運商 Curaleaf Holdings 已於 2026 年 5 月 26 日宣布將執行 1 股換 3 股的反向股票分割，以因應潛在的美國上市。反向股票分割能提高每股價格，卻不改變整體市值，是為了符合交易所最低股價要求的結構性調整。
對於管理團隊而言，此時期必須積極準備。公司應根據交易所的具體標準，評估其當前財務狀況，包括營收、現金流、市值等，並識別與上市標準之間的差距。此外，檢視並簡化資本結構，評估是否需要反向股票分割，以及更新公司治理標準（如獨立董事會成員、審計委員會設置、行為準則制定等）亦是關鍵步驟。準備代理投票文件以徵求股東同意反向股票分割的流程，可能需時 60 至 90 天。
《FoleyHoag》指出，儘管全面開放仍取決於交易所政策、美國證管會（SEC）流程及聯邦銀行與反洗錢（AML）法規的演變，但對於美國大麻公司而言，上市障礙正在縮小。那些能夠搶先行動、彌補合規、治理、資本結構及財務表現差距的公司，將在上市窗口開啟時獲得最佳優勢，並從中廣泛受益，包括擴大投資者基礎、改善流動性、增加分析師覆蓋，並進一步提升大麻產業在公開資本市場的合法性。
